中航证券有限公司张超,王宏涛,李博伦近期对长盈通举行推敲并宣告了推敲申诉《2024年报&2025年一季报点评：收入高速拉长创史书新高，主动进军新赛道》，初度笼盖长盈通赐与买入评级。

　　长盈通(688143) 事务：公司4月11日通告，2024年公司营收(3.31亿元，+50.22%)，归母净利润(0.18亿元，+15.28%)，扣非归母净利润(0.09亿元，同比补充0.13亿元)，毛利率(+44.62%，-7.76pcts)，净利率(5.06%，-2.03pcts)。 公司4月29日通告，2025年Q1营收(+0.65亿元，+14.75%)，归母净利润(0.08亿元，+26.76%)，扣非归母净利润(0.07亿元，+123.36%)，毛利率(53.01%，+5.87pcts)，净利率(12.25%，+1.09pcts)。 2024年事迹火速拉长，创史书新高 2024年公司杀青营收(3.31亿元，+50.22%)高速拉长，重要系紧张军工客户订单量补充，光纤环器件及光纤环器件装备交付数目补充所致；归母净利润(0.18亿元，+15.28%)火速拉长，扣非归母净利润(0.09亿元，同比补充0.13亿元)扭亏为盈，毛利率(+44.62%，-7.76pcts)有所降落，重要系公司收入组织发作变革，毛利率相对较低的光纤环器械、光器件装备及其他、其他营业收入大幅拉长所致。净利率(5.06%，-2.03pcts)降落幅度小于毛利率，重要系公司三费费率(26.25%，-9.56pcts)与研发用度率(10.24%，-5.00pcts)降落鲜明所致等道理所致。 2025年Q1杀青营收(+0.65亿元，+14.75%)火速拉长，重要系公司光纤环器件订单连结拉长，对客户交付量补充所致。归母净利润(0.08亿元，+26.76%)火速拉长，扣非归母净利润(0.07亿元，+123.36%)大幅拉长，毛利率(53.01%，+5.87pcts)有所拉长，净利率(12.25%，+1.09pcts)拉长幅度小于毛利率，重要系研发用度(0.07亿元，+26.62%)火速拉长、投资收益(105.69万元，-42.37%)有所削减、所得税用度(131.14万元，+3096.57%)大幅拉长等道理所致。 分实在产物来看： ①光纤环器件：2024年杀青营收(1.24亿元，+69.07%)高速拉长，营收占比37.40%，重要系军工客户订单量补充、产物交付补充所致；毛利率(45.53%，-0.06pcts)根基庇护安谧。 ②特种光纤：2024年杀青营收(0.71亿元，+0.78%)稳中有升，营收占比21.54%，毛利率(80.17%，-2.84pcts)有所降落，重要系特纤产物墟市价钱调节所致。 ③新型原料：2024年杀青营收(0.24亿元，+15.60%)火速拉长，营收占比7.28%，重要系并带树脂类产物订单量补充所致；毛利率(21.91%，-19.15pcts)降落鲜明，重要系本期新增部门产物毛利偏低所致。 ④光器件装备及其他：2024年杀青营收(0.53亿元，+102.47%)大幅拉长，营收占比16.13%，重要系公司光纤环及特种光纤的创设和检测类装备订单补充、与外洋的装备比拟具有较高的性价比且本能优异所致；毛利率(38.47%，-4.66pcts)有所降落，重要系新增光纤创设装备产物价格高、毛利率偏低所致。 ⑤其他营业：2024年杀青营收(0.58亿元，+100.30%)大幅拉长，营收占比17.65%，重要系公司拓展线缆墟市营业收入补充、同时主动开采邦际墟市营业、海外光模块相干器件发售补充所致；毛利率(14.25%，+4.14pcts)有所拉长。 用度管控材干进一步提拔，存货火速拉长 用度方面，2024年公司三费费率(26.25%，-9.56pcts)降落鲜明，实在来看，重要为发售用度率(5.97%，-2.17pcts)有所降落、统制用度率(20.53%，-8.48pcts)降落鲜明。公司研发用度(0.34亿元，+0.95%)稳中有升，正在研项目重要缠绕微组织光纤、光纤陀螺光子集成芯片、光纤激光行使身手、光纤绕环平台以及全系列特种光纤等方面，希望成为公司收入拓展、事迹接续火速拉长的主旨驱动力。 现金流方面，2024年公司筹划行径现金流净额(-0.34亿元，同比削减0.54亿元)大幅削减，重要系添置原原料支出货款补充及客户回款较上年同期削减所致；投资行径现金流净额(0.83亿元，同比补充6.66亿元)大幅补充，重要系本期赎回的理家产物补充所致；筹资行径现金流净额(-0.48亿元，同比削减0.07亿元)有所削减，重要系本期支出股份回购用度补充所致。 其他财政数据方面，截至2024年终，公司存货(0.74亿元，+14.95%)火速拉长。截至2025年一季度，公司存货(0.86亿元，+33.92%)火速拉长。团结公司以销定产形式，咱们判别，公司正在手订单充盈，正正在主动备货备产，相干事迹希望兑现正在2025年末。 深化科技更始，战新家当结构与拓展赢得新打破 公司是专业从事光纤陀螺主旨器件光纤环及其归纳办理计划研发、坐蓐、发售和效劳的邦度级专精特新“小伟人”企业，悉力于开采以军用惯性导航界限为主的光纤环及其重要原料特种光纤的高新身手家当化行使。公司设立以后，颠末众年深耕专业界限和接续身手积蓄，以光纤环为主旨，打通光纤环上下逛家当链，成立了涵盖特种光器件、特种光纤、新型原料、高端配备和光电子计量效劳正在内的完全营业结构。 (一)光纤环器件 公司光纤环产物征求光纤陀螺用光纤环、水听器敏锐环、通讯延时环和电流互感器延时环。 申诉期内，公司实行了绕环经过数字化、音讯化、智能化编制的修建和总共升级，正在面向家当化行使的工程机身手迭代推敲中赢得系列进步。杀青张力职掌模块、稹密主轴职掌编制、光纤途途职掌组件、光纤环职掌模块、上胶固化模块系列主旨身手的自助研发及邦产化；杀青绕环经过合节点的及时监测与职掌；告成研制出基于全新身手的主动绕环装备，并迭代开拓V2.0版本试验机，确定试验机计划，为后续试验机落地创作前提。还举行了大型道话模子(LLM)的当地化安置和推敲。 (二)特种光纤 公司的特种光纤产物征求保偏光纤系列、弯曲不敏锐光纤系列、光子晶体光纤系列、传能光纤系列及众种定制光纤等，重要行使于光纤陀螺、光纤激光器、光纤水听器、光通讯等众个界限。 申诉期内，公司研制绝伦种型号的极细径保偏光纤、大芯径光纤、环形光纤、掺氟毛细管、无源成家光纤、无芯光纤及转动光纤，并开拓出可遵照客户需求举行定制坐蓐的微米矩形光纤、紫外大芯径光纤、W型大芯径光纤、无倒角芯方形芯光纤合格外波长器件保偏光纤。正在众模及抗弯众模光纤的产物开拓与测试阶段，公司成立了众模光纤测试流程与众模数据汇总入库流程并实行第三方磨练。正在光纤陀螺及相干配套产物方面，打算了高精度的三轴陀螺光途计划、基于硅基工艺的PIC三合一收发光芯片与全MEMS的IMU计划；正在光纤传感平台方面，公司稳步搭筑了气体传感编制与周界光纤收集，杀青了光纤身手的复用和传感编制的修建。 正在空芯光纤方面，进一步优化了空芯反谐振光纤与空芯光子带隙光纤的本能，正在空芯光子带隙光纤中引入了保偏特色，并通过实行验证抵达预期后果；通过组织打算和创设工艺的矫正，使空芯反谐振光纤正在532nm波段展现出优异的传输本能，或许扶助高功率激光的安谧传输。 正在超细径保偏光子晶体光纤的光纤绕制工艺方面，告成办理了超细径光纤正在绕制经过中易断裂、易变形等身手困难；正在固化身手方面，更始性地开拓了低温高效固化工艺，有用消浸了光纤环的内部应力，进一步提拔了其境况适宜性和持久牢靠性；正在粘环工艺方面，引入了高精度主动化粘接装备并告成研制出具有优异粘接强度和耐温本能的特种胶水，团结自助研发的专用胶水，确保了光纤环正在粘接经过中的几何精度和光学本能，明显提拔了光纤环的境况适宜性。通过打破细径光子晶体光纤陀螺光途熔接合节身手，公司杀青了超细径保偏光子晶体光纤长环全温零偏安谧性小于0.01°/h的优异目标，告成办理了熔接经过中的损耗和偏振态连结题目。 (3)新型原料 公司的新型原料重要征求高分子原料与相变原料。公司高分子原料征求特种光纤涂料、光纤陀螺用胶粘剂、涂覆原料、其他光纤器件用胶粘剂等，为杀青高本能特种光纤和光纤环产物坐蓐供给了坚实的基本；公司相变原料征求有机相变原料、无机相变原料、相变散热器、储热储冷热统制编制以及民用日用品等，同时具备热控编制仿真打算材干，或许针对杂乱工况下的热控条件举行模仿仿真，而且打算加工高功率轻质紧凑热统制编制。 (4)高端配备 公司的高端配备重要征求光纤环及特种光纤坐蓐创设装备、环圈绕拟订制装备及非标定制装备等。 申诉功夫，基于新增的光纤传感行使等倾向，公司开拓了飞秒激光光纤刻栅装配，杀青短周期和长周期光纤光栅的加工；基于飞秒激光传输实行的告成，公司开拓了空芯光纤耦合输出集成模块，为飞秒激光器供给矫健的柔性输出装配；公司的大芯径匀化光纤正在工业光纤激光器输出尾纤中有用杀青了输出光斑的匀化整形，提拔了激光洗濯、焊接和去涂层等界限的加工后果。其余，公司自助研发了激光匀化质料领会仪正在评估匀化光纤本能方面展现精采，有用鞭策了邦产激光测试配备的邦产取代历程。 (5)特种线缆 公司重要研发、坐蓐种种特种原料、特种光纤、特种组织的光电缆，产物重要有各类室外里光缆、电力电缆、铁途光缆、军用光缆、耐辐射光缆、耐高温光缆、传感光缆等，也可按客户需求定制开拓种种型号特种光电缆产物。 综上，咱们以为，公司举动军用光纤惯性导航编制的主旨部件供应商，产物普遍行使于兵书军火、政策导弹、军机、舰艇、装甲车、载具平台、航天器、火箭等各型配备，陪伴公司所处航天防务等赛道需求希望回暖，为公司事迹的进一步拉长奠定基本。 同时，公司守旧光纤环器件等营业正在低空经济、贸易航天以及深海科技等“雄师工”新兴家当中存正在普遍行使，也将进一步提拔公司下逛潜正在墟市空间。其余，公司前瞻性地结构了传能、热统制、光通讯、AI大算力中央等新兴界限，有助于修建改日新的事迹拉长点，提升墟市合心度。 主动展开股权鞭策，并购完整家当结构与营业拓展 公司2024年7月18日宣告《2024年局部性股票鞭策设计(草案)》，拟向84名鞭策对象授予198.68万股局部性股票(占总股本1.62%)，授予价钱为11.38元/股。遵照股权鞭策公司层面的事迹视察方向值，公司2025年交易收入不低于3.78亿元。截至2024年8月27日，公司实行股票授予。咱们以为，公司展开股权鞭策，将有助于提拔员工凝集力、团队安谧性，并有用胀励统制团队的主动性，从而提升筹划成果、消浸署理人本钱，对公司经交易绩和内正在价格的持久提拔带来主动影响。 公司2025年4月24日通告，公司宣告《发行股份及支出现金添置资产申诉书(草案)》拟通过发行股份及支出现金的办法添置生一升100%的股权，发行股份数目为639.18万股(占发行后总股本的4.96%)，发行价钱22.00元/股。本次业务后，公司将与生一升正在光纤陀螺光子芯片器件创设和光通讯营业界限造成较好的协同效应，进一步充足公司正在光纤陀螺界限的主旨产物结构和拓展光纤陀螺民用墟市，夸大现有特种光纤光缆和新型原料正在光通讯界限的行使，有助于提拔公司整个赢余材干和接续筹划材干。 投资发起 公司举动专业从事光纤陀螺主旨器件光纤环及其归纳办理计划研发、坐蓐、发售和效劳的高新企业，悉力于开采以军用惯性导航界限为主的光纤环及其重要原料特种光纤的高新身手家当化行使。咱们的实在投资发起如下： 1.公司是2024年军工下逛需求存正在整个震动性下收入逆势领先50%以上高速拉长的民参军企业，展现出了收入端的韧性； 2.公司深耕惯性导航和海洋防务等界限，举动军火配备界限紧张上逛元器件供应商，陪伴军工家当需求侧阶段性震动影响的渐渐消退，中短期内收入与事迹希望接续火速拉长； 3.公司光纤环及保偏光纤产物等守旧营业正在低空经济、贸易航天、深海科技等雄师工界限存正在普遍行使，同时公司拓展的光纤激光器、热统制、下一代光通讯等产物界限也正在医疗、工业激光器、测试计量、热职掌编制、储能编制、光纤通讯、AI大算力中央等民用界限行使空阔，潜正在墟市空间大，希望赢得更高的估值溢价。 基于以上看法，咱们估计公司2025-2027年的交易收入诀别为4.30亿元、5.38亿元和6.40亿元，归母净利润诀别为0.62亿元、0.80亿元及0.96亿元，EPS诀别为0.51元、0.65元、0.78元，咱们赐与“买入”评级。 危害提示 产物下逛需求不足预期；光纤新行使界限墟市拓展不足预期；墟市竞赛进一步加剧，赢余材干或展现进一步下滑

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　　该股近来90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构方向均价为38.92。

　　为证券之星据公然音讯摒挡，由AI算法天生(网信算备240019号)，不组成投资发起。